جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي
هزت قراءة مؤشر أسعار المستهلك الأميركي (التضخم)، التي كانت أكثر سخونة من المتوقع، الأسواق الأربعاء، لكن الجدل الأكبر يدور حول مؤشر فرعي محدد ضمن البيانات يسمى “مؤشر التضخم الفائق”.
ارتفاع التضخم بشكل عام ليس هو الشيء الوحيد الذي يقلق الأسواق. هناك أيضًا اهتمام متزايد بمؤشر فرعي يسمى “مؤشر التضخم الأساسي المعدل” والذي يستبعد بعض العناصر المتقلبة من الحساب، مما يعطي إشارة أوضح للاتجاه الأساسي للتضخم.
ما هو Supercore، مقياس التضخم المفضل الجديد لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
وإلى جانب مقياس التضخم العام، يراقب الاقتصاديون أيضًا مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، للعثور على الاتجاه الحقيقي للتضخم.
ويذهب مؤشر التضخم الفائق إلى أبعد من ذلك، حيث يشير إلى قياسات التضخم التي تستبعد العناصر الأكثر تقلبا للتضخم الأساسي، مثل:
- أسعار السلع المعمرة (مثل السيارات والأجهزة المنزلية)
- تكاليف المأوى والإيجار
- أسعار السلع المستوردة
- أسعار الخدمات الخاضعة للتنظيم (مثل خدمات الاتصالات والكهرباء)
منذ نوفمبر الماضي، ركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على مقياس التضخم الأساسي المعدل، وهو…ويرى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن هذا مفيد في المناخ الحالي، حيث ينظرون إلى ارتفاع تضخم المساكن باعتباره مشكلة مؤقتة وليس مؤشرا جيدا للأسعار الأساسية.
وتسارع معدل التضخم الأساسي إلى 4.8 بالمئة على أساس سنوي في مارس، وهو أعلى معدل في 11 شهرا.
قبل صدور أحدث بيانات التضخم في الولايات المتحدة، والتي كانت أعلى من المتوقع، بدأ المسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي يشعرون بالقلق من احتمال توقف التقدم في خفض التضخم، وأن فترة أطول من السياسة النقدية المتشددة قد تكون ضرورية لكبح جماح التضخم. وارتفاع الأسعار.
وبحسب محضر اجتماع لجنة السياسة النقدية بمجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي عقد يومي 19 و20 مارس/آذار ونشر الأربعاء، فإن بعض المسؤولين “أثاروا احتمال أن يكون سعر الفائدة الحالي البالغ 5.25 في المائة إلى 5.50 في المائة أقل تقييدا مما هو مرغوب فيه، مما قد يؤدي إلى زيادة في الطلب الكلي.” “إنه يضع ضغوطا تصاعدية على التضخم.”
تعتبر هذه المخاوف مؤشرًا محتملاً على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى اتخاذ تدابير إضافية لكبح جماح التضخم، بما في ذلك رفع أسعار الفائدة في اجتماعات السياسة النقدية المقبلة.
من جانبه، قال علي حمودي، الرئيس التنفيذي والمدير التنفيذي للاستثمار في شركة ATA Global Horizons، في حديثه لموقع “اقتصاد سكاي نيوز عربية” إن البيانات الاقتصادية تتحدث أحيانا عن نفسها.. وعندما يقال للأسواق بشكل واضح أنها حققت تقدما خطأ في حكمهم، والرد سريع. . وهذا ما أثبته مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر مارس.
وقال حمودي: “في الصورة الكبيرة، لم يكن الأمر مقلقاً للغاية حيث ارتفعت عناوين التضخم قليلاً، ويرجع الفضل في ذلك بشكل شبه حصري إلى التضخم في قطاع الخدمات”. “لقد انتهى عصر الارتفاعات المجنونة في أسعار المواد الغذائية والطاقة والسلع الأساسية: لذا فمن الصعب تفسير ثلاثة أشهر من التضخم القوي المفاجئ في قطاع الخدمات، ويشير إلى أن الطلب القوي يمكن أن يدعم ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، مما يحد من قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف حدة التضخم”. سياسة.”
وقال حمودي “لذا أعتقد أن الخفض في يونيو/حزيران ما زال مرجحا أكثر من عدمه”. “لكن هذا ليس الرأي المتفق عليه. أعتقد أن أرقام التضخم هذه لم تكن بهذا السوء في حد ذاتها، ولكن دعونا نتذكر أن الظروف المالية الأوسع لا تزال سهلة للغاية. وذلك نتيجة التوقعات بأن مجلس الاحتياطي الاتحادي سيتجه نحو تخفيضات واعدة في أسعار الفائدة في نهاية العام الماضي. ومع ذلك، فإن تأثير ذلك بدأ الآن في التلاشي”.
ووفقا لعلي حمودي، قفزت سندات الرهن العقاري القياسية لمدة 30 عاما فوق 6 في المائة استجابة لهذه الأخبار، مما يعني ضمنا أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري للمقترضين، والتي لم تنخفض أبدا عن 7 في المائة، من المرجح أن ترتفع أكثر: ارتفاع أسعار الفائدة له تأثير. . خطير على العقارات.
وأضاف: “في الولايات المتحدة، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العقاري إلى أدنى مستوى له على الإطلاق مقارنة بالمؤشر ككل. وهو الآن أقل من أداء السوق بنحو 70 في المائة، منذ ذروته في عام 2007. وحقيقة أن المستثمرين ما زالوا يضعون في اعتبارهم أن “تخفيف السياسات في الولايات المتحدة لا يزال أمرا بالغ الأهمية. وفي الوقت الحالي، فإن المتناقضين الذين لا يرون أي تخفيضات هذا العام، أو حتى الزيادات هي الأقلية.”
لكن توم فيتزباتريك، الرئيس التنفيذي لشركة RJ O’Brien and Associates، يقول إنه إذا أخذنا قراءات “التضخم الأساسي المعدل” على مدى الأشهر الثلاثة الماضية وقمنا بتحويلها إلى أساس سنوي، فإننا ننظر إلى معدل يزيد عن 8 بالمائة، وهو ما وهو ما لا يزال بعيدا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي البالغ 2 في المائة.
وأضاف فيتزباتريك: “بالنظر إلى الوضع الحالي، أعتقد أنهم (مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي) قلقون للغاية”.
الأزمة المستمرة
وأظهرت البيانات الأخيرة أن التضخم ارتفع بنسبة 3.5 بالمئة على أساس سنوي في مارس الماضي، متجاوزا توقعات السوق البالغة 3.4 بالمئة.
ضغطت البيانات على الأسهم وأرسلت عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع يوم الأربعاء، مما دفع متداولي سوق العقود الآجلة إلى توسيع توقعاتهم بشأن أول خفض لسعر الفائدة من قبل البنك المركزي في سبتمبر من يونيو، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME.
وقال ستيفن ستانلي، كبير الاقتصاديين في بنك سانتاندر: “في النهاية، لا يهمهم الأمر حقاً طالما أنهم يصلون إلى معدل تضخم يبلغ 2 في المائة”. حاليا، لا نرى ذلك”، بحسب شبكة CNBC الأميركية.
كانت وول ستريت على دراية تامة بالاتجاه القادم للتضخم الأساسي منذ بداية العام.
وأظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك في يناير الماضي أن التضخم أعلى من المتوقع، مما أضعف ثقة السوق في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم.
ووفقا لرئيس استراتيجية أسعار الفائدة في BMO Capital Markets، إيان لينجن، فإن ارتفاع التضخم يثير تساؤلات حول مدى نجاح جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي في معركته ضد التضخم، وستظل هذه القضية لغزا لعدة أشهر قادمة.
من جانبه، يرى فيتزباتريك أن التحدي الآخر الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي يكمن في حقيقة أن الأسباب التي أدت إلى التضخم الحالي تختلف عن التضخم السابق. وفي عامي 2021 و2022، كان التضخم مدفوعا بالطلب القوي والتحفيز المالي الكبير الذي مكن المستهلكين من زيادة الإنفاق التقديري، وهو ما ساهم أيضا في ارتفاع معدلات التضخم إلى مستويات قياسية.
وتابع قائلا: إن «الوضع الحالي أكثر تعقيدا، حيث أن بعض أهم مكونات التضخم في قطاع الخدمات ترتبط بالضروريات المنزلية، مثل تأمين السيارة والمنزل، إضافة إلى الضرائب العقارية».
وأضاف فيتزباتريك: “إنهم (أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي) خائفون للغاية مما حدث في عامي 2021 و2022 لدرجة أننا لا نبدأ من نفس النقطة التي بدأنا بها في مناسبات أخرى… المشكلة هي أنك إذا نظرت إلى كل هذا” هذه معًا ليست بنود إنفاق تقديرية، وهذا يضعهم “في موقف صعب للغاية بين المطرقة والسندان”.
مشكلة التضخم المستعصية
“يواجه صناع السياسة النقدية تعقيدات إضافية في المشهد الاقتصادي الحالي بسبب عاملين رئيسيين:
- انخفاض معدل الادخار لدى الأفراد: يؤدي انخفاض معدل الادخار لدى الأفراد إلى انخفاض الطلب الكلي في الاقتصاد، حيث يميل الناس إلى إنفاق الأموال بدلاً من ادخارها.
- ارتفاع تكلفة الاقتراض: ارتفاع تكلفة الاقتراض هو نتيجة لسياسة رفع أسعار الفائدة التي ينتهجها البنك المركزي. وهذا يحد من الاستثمارات والإنفاق من قبل الشركات والأفراد على حد سواء.
وفي ضوء هذين العاملين، من المرجح أن يبقي البنك المركزي السياسة النقدية مقيدة “حتى يحدث انهيار في بعض جوانب الاقتصاد”.
وحذر فيتزباتريك من أن مجلس الاحتياطي الاتحادي سيواجه صعوبة في خفض التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر لأن العوامل الرئيسية المسببة للتضخم الحالي أكثر صعوبة في التأثير وأقل استجابة لتشديد السياسة النقدية.
وأوضح أن الزيادات الأخيرة في التضخم تشبه إلى حد كبير الزيادات الضريبية من حيث تأثيرها على الأسعار.
وبينما يعتقد ستيفن ستانلي، كبير الاقتصاديين في سانتاندر، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بعيدًا عن رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، فإن القيام بذلك سيظل احتمالًا طالما ظل التضخم مرتفعًا فوق هدف 2٪.
وقال ستانلي: “أعتقد أن التضخم سينخفض بشكل عام، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في وقت متأخر عما كنا نعتقد”. “السؤال هو: هل ننظر إلى شيء أصبح راسخًا هنا؟ في مرحلة ما، أتصور أن إمكانية رفع أسعار الفائدة تعود إلى دائرة الضوء.” “
لكن الرئيس التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار في شركة ATA Global Horizons، علي حمودي، يرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل الانتخابات الأمريكية في نوفمبر، ويتوقف حتى نهاية الانتخابات وإعلان نتائجها.
وتابع قائلا: إذا حدث التخفيض بالفعل، فإن هذا بالطبع قد يساعد مؤشر الدولار على التراجع مرة أخرى، وفي المقابل يساعد الذهب على تحقيق أعلى مستوى جديد على الإطلاق.
رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يطمئن الأسواق بشأن أسعار الفائدة
وفي وقت سابق، قال الباحث في الشؤون الاقتصادية، مازن أرشيد، في تصريحات خاصة لموقع “اقتصاد سكاي نيوز عربية”، إن الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يستجيب لارتفاع التضخم من خلال زيادة أسعار الفائدة لتهدئة الاقتصاد وتقليل الضغوط التضخمية.
ومع ذلك، فإن الارتفاع الأخير في معدلات التضخم يوضح ما يلي:
- قد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة النظر في توقيت ومدى تخفيضات أسعار الفائدة مقارنة بما كان مخططًا له أو متوقعًا سابقًا.
- وقد يجد بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي أبقى حتى الآن أسعار الفائدة ضمن نطاق مرتفع يتراوح بين 5.25 إلى 5.5 في المائة، نفسه مجبراً على التباطؤ قبل تنفيذ أي تخفيضات في أسعار الفائدة، خاصة في ضوء البيانات الأخيرة حول التضخم.
